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La grande liquidit\u00e0 delle famiglie italiane \u00e8 uno strumento formidabile per la crescita dell\u2019occupazione e del welfare. Va convogliata sulle imprese in modo strutturale con una nuova generazione di fondi e gestori. Prima che lo facciano altri al posto nostro.<\/p>\n
Le attivit\u00e0 finanziarie nelle mani delle famiglie italiane hanno superato i 5 mila 400 miliardi, quasi il doppio del nostro debito pubblico. Come utilizzare queste risorse, senza avventure per i risparmiatori, collegandole all\u2019economia reale e alle imprese? \u00c8 questa la partita da giocare, non solo per creare crescita ma anche per dare una prospettiva di welfare efficace a una popolazione che diviene meno giovane, attraverso i fondi pensione. Il mercato finanziario \u00e8 il luogo di questo collegamento: uno strumento che diviene centrale per una strategia Paese. Senza una Borsa e un sistema di fondi di venture capital e private equity, utilizzati in modo continuativo dalle aziende e dal sistema economico, \u00e8 impossibile collegare la forza del risparmio e della liquidit\u00e0 disponibile allo sviluppo economico e all\u2019occupazione. E se l\u2019ottimizzazione del mercato passa inevitabilmente attraverso normative efficaci e sempre pi\u00f9 avanzate, \u00e8 anche vero che ora, finalmente, termini come dimensione delle imprese, crescita, innovazione e occupazione (con livelli di remunerazione adeguati al resto d\u2019Europa) sono legati tra loro e sempre pi\u00f9 ricorrenti nel dibattito, anche politico.<\/p>\n
L\u2019improvvisa accelerazione delle scelte americane e il senso di smarrimento dell\u2019Europa spingono a riflettere su temi che ci erano ben noti, ma che potevamo avere il lusso di posticipare o non affrontare del tutto. Puntare alla crescita delle imprese e a un loro salto dimensionale non solo richiede un\u2019attitudine e un\u2019accettazione collettiva \u2014 pensiamo all\u2019idiosincrasia del nostro Paese verso le aziende che non sono piccole o medie \u2014, ma impone anche scelte di politica economica e industriale. Queste non devono sostituire alla rete di piccole e medie imprese quelle grandi, ma le devono affiancare. Si pu\u00f2 offrire cos\u00ec all\u2019Italia una piattaforma che da un lato rende pi\u00f9 robuste le filiere delle aziende pi\u00f9 piccole e favorisce il sistema delle startup, dall\u2019altro permette di competere nel mondo. Con una politica salariale coraggiosa, soprattutto nei confronti delle nuove generazioni.<\/p>\n
Un percorso necessario e possibile \u00e8 utilizzare il mercato finanziario come strumento al servizio della politica industriale e degli obiettivi di crescita, innovazione e occupazione, in un momento storico in cui la dimensione della ricchezza finanziaria disponibile \u00e8 straordinaria.<\/p>\n
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Le regole<\/p>\n
Il nuovo impianto del Tuf contribuir\u00e0 a consolidare il percorso avviato con la Legge Capitali, in sinergia con le direttive europee, a partire dal Listing Act. La riforma del Tuf non punta a stravolgere l\u2019esistente, ma a rendere il quadro normativo pi\u00f9 chiaro e accessibile, non solo a livello nazionale ma soprattutto in un contesto internazionale, rafforzando cos\u00ec l\u2019attrattivit\u00e0 del mercato italiano e favorendo lo sviluppo di un\u2019industria dell\u2019asset management competitiva. Fondamentale \u00e8 qui il ruolo del nuovo Fondo nazionale strategico indiretto (Fnsi), gestito da Cdp, che agir\u00e0 come anchor investor a supporto del mercato azionario italiano, con attenzione alle piccole e medie imprese. Con tutti gli opportuni correttivi temporali per evitare quella corsa all\u2019acquisto (ipercomprato) e all\u2019uscita (ipervenduto) che ha posto fine all\u2019esperienza dei Pir. Quindi uno strumento in cui Fnsi investe fino al 49% in fondi d\u2019investimento di nuova costituzione, dedicati ad azioni di aziende con sede legale in Italia. Ciascuno di questi Oicr avr\u00e0 autonomia e proprie strategie di gestione, ma indirizzate a quel patrimonio straordinario di aziende italiane.<\/p>\n
\u00c8 fondamentale, per\u00f2, che il mercato e i suoi principali attori \u2014 dalle banche alle compagnie di assicurazione \u2014 rispondano in modo netto e responsabile a questa opportunit\u00e0, contribuendo a creare una nuova generazione di gestori e fondi che abbiano l\u2019obiettivo di sostenere la crescita del Paese. Va avviato un confronto sull\u2019industria dell\u2019asset management, motore delle transazioni finanziarie. Dobbiamo essere in grado di gestire direttamente, anzich\u00e9 lasciare che siano altri a farlo, l\u2019enorme quantit\u00e0 di risparmi di cui l\u2019Italia dispone: una vera risorsa naturale.<\/p>\n
Questo implica la presenza di grandi player nel settore dell\u2019asset management, capaci di operare sia negli investimenti liquidi che in quelli illiquidi. In questa prospettiva, \u00e8 fondamentale coinvolgere le principali banche e compagnie assicurative del Paese per favorire la creazione di piattaforme di gestione di dimensioni adeguate, almeno su scala europea. Le operazioni di M&A nel settore finanziario, che potrebbero ridisegnare il panorama economico italiano, devono portare alla nascita di intermediari finanziari di peso, supportati da un sistema solido e integrato di asset management e investment banking.<\/p>\n
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Il\u00a0 ciclo delle Opa<\/p>\n
Senza questi elementi ben strutturati, il ciclo delle Opa rischia di non tradursi in un rafforzamento del sistema. Anche la leva fiscale pu\u00f2 giocare un ruolo determinante, purch\u00e9 sia strutturale e non limitata a interventi temporanei. Un esempio concreto \u00e8 il bonus per la quotazione, che in passato ha generato effetti positivi immediati, ma si \u00e8 esaurito rapidamente una volta terminata l\u2019agevolazione. Per dare pi\u00f9 stabilit\u00e0 e incentivare le scelte di lungo periodo, sarebbe pi\u00f9 efficace introdurre in modo permanente un trattamento fiscale che favorisca il capitale di rischio rispetto all\u2019indebitamento. Come? Per esempio, attraverso una riduzione dell\u2019Ires per le imprese capitalizzate o coinvolte in operazioni di acquisizione, oltre a incentivi per gli investitori che mantengono titoli quotati nel medio termine. Un simile intervento contribuirebbe a orientare in modo strutturale le dinamiche di mercato verso una crescita sostenibile. In questo contesto, \u00e8 essenziale ridefinire il ruolo dei Pir, avviando una nuova fase che ne rafforzi la funzione all\u2019interno del sistema finanziario.<\/p>\n
La vera sfida, sia per l\u2019Italia che per l\u2019Europa, \u00e8 proprio questa: riconoscere il risparmio come risorsa strategica di primaria importanza. I mercati finanziari non sono entit\u00e0 distanti o riservate a pochi, n\u00e9 dovrebbero attirare attenzione solo in occasione dei delisting. Al contrario, sono uno strumento essenziale per il funzionamento dell\u2019economia e della societ\u00e0 perch\u00e9 incidono sull\u2019occupazione, la sostenibilit\u00e0, il welfare. Oggi pi\u00f9 che mai, queste sfide passano dalle scelte di investimento.<\/p>\n
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